新车型发力,销量环比改善
   
根据公司公告,长安汽车9月实现批发销量16万台,同比-8%,环比+28%。其中长安自主批发销量约7.48万台,同比-5%,环比+30.7%;长安福特批发销量2.1万台,同比-36.7%,环比+41.6%;长安马自达批发销量1.28万台,同比-17.5%,环比+24.6%。我们认为7~8月是传统淡季,加上6月国五去库存透支需求,随着旺季来临以及福克斯Active、锐界ST、金牛座中期改款、CS75 plus等新车推出,长安销量环比出现明显改善。19年底翼虎换代以及林肯国产化值得期待,预计19-21年EPS为0.20、0.55、0.77元,维持“买入”评级。
   
旺季来临+新车型发力,9月销量环比改善
   
长安自主批发销量约7.48万台,同比-5%,环比+30.7%,主要原因是新车型CS75 plus销量超预期,据公司官网,CS75的9月零售销量达2万台,同比+45.8%,环比+67.2%;长安福特批发销量2.1万台,同比-36.7%,环比+41.6%,我们认为7~8月是传统淡季,加上6月国五去库存透支需求,福特销量较低迷,随着旺季来临以及福克斯Active、锐界ST、金牛座中期改款等三款新车推出,长安福特销量环比出现明显改善。长安马自达批发销量1.28万台,同比-17.5%,环比+24.6%。全新一代马自达3上市对长安马自达销量回暖贡献力量。
   
19年底ESCAPE与林肯国产化值得期待
   
截至9月底长安经销商库存保持稳定。四季度,长安福特将会推出翼虎的换代车型Escape,长安林肯第一款国产车型将会推出。根据福特中国2.0计划的规划,未来三年福特或将会在中国推出30款新车。2020-21年,林肯每年或将国产化一款车型。我们认为随着长安福特新车型推出和林肯国产化的进行,福特产能利用率有望提升,销量有望改善。若福特销量改善持续,公司全年扭亏希望增大,未来利润弹性较大。
   
未来业绩改善可期,维持“买入”评级
   
我们认为长安福特已经在8月推出了福克斯Active、全新金牛座、锐界ST三款新车,年底还有Escape推出,年底林肯会推出第一款国产车型;长安自主已经推出CS75 plus。我们认为随着行业周期改善,公司新车型推出,公司业绩都有望逐季改善,预计公司19-21年实现净利润9.38、26.27、37.02亿元,对应EPS0.20、0.55、0.77元。可比公司19年PB为1.64倍,我们认为公司19年PB有望修复至1~1.1倍,预计19年BPS为9.81元,维持目标价9.81~10.79元,维持“买入”评级。
   
风险提示:汽车市场景气度不及预期、公司长安自主品牌销量不及预期、公司长安福特品牌销量不及预期、公司长安马自达品牌销量不及预期。